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招商银行首单委外直投可交换债项目实现超额投资回报

来源:潇湘晨报作者:编辑: 郑婷时间:2017-12-27 10:21:27

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  2016年7月4日,招商银行长沙分行成功投放招行系统内首单委外直投可交债——某集团可交换债3亿元,历经16个月,项目实现成功换股退出,回报率超过17%,是招商银行长沙分行迄今为止实现投资回报率最高的一笔业务,且衍生综合效益显著。Eby潇湘晨报网

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  洞悉市场 捕获先机Eby潇湘晨报网

  某集团是全国工程机械行业的龙头企业之一,也是招商银行长沙分行合作多年的重点客户。但是在本轮经济周期调整中,工程机械行业影响较大,我行对该行业的表内信贷施行“压缩退出”政策。因此,信贷支持的乏力也造成其他业务合作开展止步不前,经营机构面临较大的客户经营压力。2016年6月中旬,分行从市场和该集团了解到客户准备发行可交换私募债,正在寻求机构投资者。而招商银行总行也从承销券商和总行委外管理人处了解到该集团EB的发行计划。总分行通过信息交流,当即就对标的债券进行了讨论分析。Eby潇湘晨报网

  从投资价值来说,本次可交换债的换股标的股价处于2010年以来的底部,且成交量一直低迷,处于周期低谷,下行空间有限。从宏观经济方面分析,2016年上半年已经有企稳回升的迹象,下游地产、基建需求回暖,工程机械行业将是经济复苏中先行行业。而某集团在挖掘机、起重机等领域的市占率不断提升,行业龙头地位凸显,必是行业复苏中的首批受益者。在债券三年的存续期限中,委外管理人只要两年半的时间中抓住脉冲式上行机会,我行就可以获取超额收益。综合分析,本支私募可交换债的配置价值较大。Eby潇湘晨报网

  从投资风险来说,因为债券本身的信用风险有上市公司股票质押可缓释,机构投资者对此表现出了认可,包括工行、邮储银行在内等大行资金都积极参与了认购;我们更关注的是本次可交债发行规模较大,债券持有者如果集中换股将对正股股价存在一定冲击。经与总行资管部权益投资部及总行委外管理人讨论,随着股价上升,正股标的的交投量将呈级数放大,以机构投资者为主的债券持有者从风险控制角度大多会采用阶梯式批量换股策略,较少会出现集中抛压行为。事实上,最终市场数据也确认了我们的判断,直至12月上旬,仍有超过70%的债券投资者没有换股出售,而我行已经实现换股获利退出。Eby潇湘晨报网

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  精诚所至 银企双赢Eby潇湘晨报网

  在总行大力支持下,分行大胆申请理财资金通过总行委外管理人直接投资该笔可交换债,并上报立项。由于项目将于7月初缴款,离缴款日不足两周时间,时间争分夺秒,分行相关部门加班分头整理业务请示和项目尽调报告,总行项目经理和风险经理同步跟进并加班审批。最终,该项目以近一周的时间结束总分行审批流程,最终成功投放。Eby潇湘晨报网

  项目在极短时间内快速落地,让客户对我行的专业和高效服务叹为观止,同时,我行参与投资其此次发行的可交换债,进一步提高了其发行该类债券品种的市场认可度。Eby潇湘晨报网

  自2016年下半年开始,该集团股票开始了低迷之后的稳健上涨。今年1月进入换股期后,股价反复冲击换股价,最高时曾一度超过换股价近20%,经过总行资管部权益投资部和委外管理人的盯市、陆续换股操作,现已完全实现退出,获得累计收益率17%的较好表现。Eby潇湘晨报网

  该集团可交债是典型的平衡型可交债。我行通过委外直投可交换私募债,一方面表达了我行在控制风险的前提下对融资人及标的上市公司的适当支持态度,另一方面也从中实现了较为合理的投资收益;同时,该集团通过成功发行可交换债获取到了低利成本的融资,实现了银企双赢。Eby潇湘晨报网

  该项目成功落地以来,不仅为我行带来了超额投资回报,同时也是我行筑牢该集团“投融通”业务的基石,撬动了客户在我行的年日均存款及时点存款,银企合作关系进一步加强,并打开了该集团与我行在票据池、内保直贷、债券承销等业务上的合作机会窗口。Eby潇湘晨报网